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天然气价格会跌入负值吗?

发布日期:2020-06-30 02:07来源:未知

  5月7日,芝商所(CME)布告将许可部门品种的全球自然气合约以负价钱生意,在5月11日测试顺利后,负价钱将于5月17日正式施行。

  看了一下CME通知,许可负价钱的品种首要包罗部门自然气期货及期权,但并不包罗美国Henry Hub自然气期货(合约代码:NG)——该品种是CME第二大能源期货物种,自然气范畴的WTI。CME此决意估量是为了护卫NG合约的基准价钱地位,同时从可交割库存来看,美国自然气总库存固然高于5年均值,但离5年最高值还有必然空间,Henry Hub交割的自然气泛起“空逼多”或许并不如WTI那么轻易。


CME答应部门自然气期货期权价钱为负

  自然气作为不易存储的一次能源,在美国能源消费布局中占有举足轻重地位。在商议自然气负价钱及价钱趋势之前,简洁回首下美国自然气市场成长,可能对价钱有个更好了解。

  Henry Hub是美国自然气订价基准

  CME第二大能源生意品种,NYMEX自然气期货合约(NG合约)是北美自然气订价基准。该合约一手10000MMBTU,假如以2美元/MMBTU来估算,一手合约或许2万美元,比WTI一手合约价钱略低,该合约的最后生意日是在交割月前一月的最后倒数第三个工作日,换月时间比WTI换月时间略晚(WTI合约最后生意日是每月25日往前数第三个工作日)。


NYMEX自然气期货合约(NG合约)

  NYMEX在Henry Hub交割的自然气合约可以成为北美自然气基准价钱,一方面归功于美国自然气价钱市场化改造的推进;另一方面归功于Henry Hub所处区域蓬勃的现货市场及交割能力。

  上世纪80年月以前,美国和加拿大都曾经对自然气井口价进行严厉监管,采用成本订价。这种不及完全反响市场转变的订价方式,扭曲了市场资源设置功能,限制了企业生产的积极性。好比,20世纪70年月石油危机爆发,石油涨价,但自然气价钱仍然偏低,激发自然气供求失衡,导致求过于供局势,导致1976-1977年冬季美国自然气的严重欠缺,学校停课、数千家工场停产现象。

  在履历了70年月石油危机后,美国80年月中后期起头加速自然气市场化改造历程。80年月末期,美国自然气年产量起头涌现快速上涨(如下图),同时现货生意也逐渐起头活跃。1988年5月,美国第一个自然气现货生意中心——亨利中心(Henry Hub)在路易斯安娜州成立。因为其坐落于首要陆地油气产区,同时链接海域油气产区,超卓的地舆位置和发财的根本举措——毗邻了9条洲际和4条州内管道,使亨利中心逐渐成为具备流动性的大型现货市场,同时供应电子生意办事。


美国自然气产量80年月中后期起头增进

  亨利中心凭借其互连能力以及供应杰出的输送办事方面的靠得住买卖,1989年11月被NYMEX遴选为全球第一份自然气期货合同官方交付地。自此,NYMEX报出的亨利中心价钱成为美国甚至北美区域的自然气基准价钱。我们所指的美国自然气期货价钱大多都是指Henry Hub自然气期货价钱,但该价钱此次并不在CME划定的负价钱合约之列。


亨利中心自然气价钱与原油价钱趋势


Henry Hub地点位置及与北美部门区域自然气生意中心基差

  哪些自然气合约被许可负值

  美国最首要的自然气期货合约(Natural Gas(Henry Hub) Physical Futures)并没有进入负价钱名单——而我们所指的自然气期货普通都指NG,进入负价钱的产物都是名不见经传的合约——最大的TTF持仓量才2万手,是以即便自然气期货跌入负价钱,也只是局部地域现象——雷同Waha区域的自然气价钱在2019年四、蒲月时代跌入负价钱。


5月8日Henry Hub NG合约的持仓量



CME列入负价钱的自然气期货合约持仓量

  为什么除了Henry Hub的基准价钱之外,其他自然气期货合约价钱能够为负呢?我们简洁拿TTF和JKM两个合约来看。TTF合约是实物交割,最后生意时间在合同月份前一个月的第二个伦敦工作日伦敦时间17:00终止(好比6月合约在5月底倒数第二个伦敦工作日伦敦时间17:00终止),若是Henry Hub的期货价钱是2美元/MMBTU,那加上运费及存储成本,TTF的价钱有可能为负——FOB价钱需要在DES价钱上减去运输成本。

  至于JKM期货,该期货现金交割(跟布伦特原油交割模式平常),最后期货价钱挨近于普氏JKM价钱指数,并基于普氏的JKM价钱指数现金交割。JKM(Japan/Korea Market)指数指代的是DES到日本/韩国市场LNG价钱的算术平均值,该价钱是普氏能源资讯在LNG日报中发布的,为负的可能性非常小,固然而今该价钱在4月28日下降到了1.8美元/MMBTU汗青低位水平,因为该价钱指数介入方都是普氏验证过的有生意能力的财产方,根基不会受到资金炒作影响,该价钱形成负值的可能性较小。

  其余自然气期货合约不再一一剖析,根基没有持仓量和生意量,CME发布这些根基没有生意的自然气期货合约答应负价钱,更多从理论上来考虑。

  所以来讲,最首要的Henry Hub 自然气期货合约并没有列入负价钱名单,市场上所认为自然气价钱为负,假如是懂得Henry Hub 自然气期货合约价钱为负,则可能懂得可能有收支了。

  NYMEX自然气期货会泛起负价钱吗?

  这里特指在NYMEX生意的NG合约,该合约会在CME许可负价钱情形下跌入负值吗?

  NG接连合约价钱当前已经跌到了25年来低位。固然CME许可负值的期货合约中并没有列入NG合约,但当前NYMEX自然气期货(NG合约)已经跌到了1996年的水平,4月2日的NYMEX自然气收盘结算价收于1.55美元/MMBTU,处于25年来低位。


NYMEX自然气期货价钱走势

  小我认为,NYMEX自然气期货合约(Henry Hub交割的NG合约)价钱不太可能跌为负值。按照WTI期货价钱跌入负值的逻辑,NYMEX自然气期货(NG合约)价钱为负需要具备原因包罗:1)多头不具备交割能力,形成“空逼多”;2)基金没有实时移仓换月,形成流动性风险;3)CME许可WTI合约负价钱。前两个原因都较难实现,首先美国自然气库存当前固然高于5年均值,但并未跨过5年最高,依然有必然空间(EIA5月7日发布的美国总自然气库存23190亿方,较上周上涨1090亿方,高于5年平均的19240亿方。美国今朝自然气库存水平较曩昔5年同期超出20%)——当然低价钱下这些库存空间有可能被提前预定,若是真没有交割能力,市场介入者应该提前移仓(WTI负价钱已经给了教训),其实我们已经看到5月11日,主力合约已经从6月移到了7月,所以形成流动性风险的可能性对照小。别的很主要一点,CME并未许可Henry Hub交割的NG合约负价钱。


NYMEX自然气期货主力合约移仓到7月

  可是不解除其他区域的自然气价钱以及其他合约价钱可能为负。来由因为有运输成本存在,假如交割到Henry Hub的价钱为2美元/MMBTU,那么减去运输与储存成本,自然气产地价钱有可能为负,并且自然气当前很强的区域市场特征,所以在Henry Hub基准价钱根蒂上减去运费,并不解除部门地域产地价钱可能为负。(文 | 瞿新荣)


美国自然气价钱基于地舆位置而定

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